光大证券、华盛证券：亚信科技转型有望打开估值空间，给予“买入”、“增持”评级-亚信科技

光大证券、华盛证券：亚信科技转型有望打开估值空间，给予“买入”、“增持”评级 2021-03-29 亚信科技

3月23日晚间，亚信科技（股票代码：01675.HK）公布了2020年度业绩，全年收入约人民币60.2亿元，同比增长5.2%；新业务（OSS、垂直行业及企业上云、DSaaS数字化运营）合计营收同比大幅增长约107%，占收比达13%；毛利率同比提升1.1个百分点，达38.3%，驱动净利润增长超预期，达6.6亿元人民币，同比增长62%。对此，光大证券给予“买入”评级，华盛证券维持“增持评级”。

非运营商市场拓展驱动未来业绩双位数增长

光大证券研报指出，预计亚信科技未来运营商业务将保持平稳增长，同时依靠垂直行业及企业上云、DSaaS数字化运营两类新业务并行拓展非运营商市场，有望驱动整体业绩实现可持续的双位数增长，预计2020-2025年收入CAGR 13%。

华盛证券则认为，亚信科技传统的BSS业务地位稳固，保持着行业领导地位，三新业务（OSS、垂直行业及企业上云、DSaaS数字化运营）开拓迅速，执行力和开拓性得到了验证，必将成为公司新的增长点，预期占收入比将逐年提高至2025年的50%，CAGR约60%。

DSaaS业务发展驱动亚信科技由项目型升级为平台型公司

远期估值体系切换提供估值想象空间

光大证券认为，亚信科技新业务转型主要在两大方向：一是DSaaS数字化运营，二是垂直行业及企业上云。受益于中国云计算行业整体高速成长的红利，亚信科技以自身垂直行业定制化应用、云端价值运营、研发中台能力为立足点，绑定运营商DICT战略共同拓展，公司云业务有望实现高速增长。光大证券预计，亚信科技DSaaS业务、垂直行业及企业上云业务收入20-25E CAGR分别为54%/33%，2025年收入占比有望扩大至28%/7%。

光大证券预测，基于传统业务效率提升驱动毛利率提升超预期，分别上调亚信科技2021-2022年净利润预测3%/1%至7.55/8.46亿元人民币，对应同比增速分别为14%/12%。其认为亚信科技在电信软件市场位势、技术研发中台能力优于其他厂商，业绩稳健增长兑现以及稳定分红机制具备一定吸引力，未来DSaaS业务放量后切换至PS估值法有望打开估值空间，给予2021年15倍PE，上调目标价至14.8港币，维持“买入”评级。

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